EM FX: kiedy nikt nie lubi USD, zyskują waluty EM

Poniedziałek był dobrym dniem dla aktywów rynków wschodzących. Złoty korzysta z pozytywnego sentymentu wobec rynków wschodzących, który bierze się z odwrotu od USD i osłabienia oczekiwań na szybkie podwyżki stóp procentowych Fed. Ruchy są znaczące z EUR/PLN zbliżającym się do 4,10 i USD/PLN pchanym do 3,75.

Mimo to ze sceptycyzmem podchodzę do trwałości tych ruchów i mam obawy, że zwrot sentymentu może być dotkliwy. Odżycie strachu przed polityką Fed nie będzie trudne, gdyż podwyżki stop procentowych w USA na pewno wystąpią w tym roku. Dodatkowym czynnikiem ryzyka jest wrażliwość sentymentu w strefie euro na „grecką tragedię”. Przy wykupionym rynku akcji i długu niewiele potrzeba do zainicjowania realizacji zysków, która może się łatwo przelać na rynki Europy Środkowo-Wschodniej. Dla mnie kupowanie walut rynków wschodzących jest jak zabawa na zamarzniętym jeziorze, gdzie nie znam grubości tafli lodu.

Z technicznej strony spadkowa linia trendu wyznacza obecnie opór na 4,14 i dopiero wyłamanie ponad nią zmieni równowagę sił na rynku. Dopóki się to nie stanie nie można całkowicie skreślać przynajmniej jednej próby podejścia do 4,09. Dziś z Polski mamy stopę bezrobocia za luty (10:00), której odczyt pozostanie bez wpływu na złotego.

W RPA w czwartek bank centralny podejmuje decyzję w sprawie stóp procentowych. Konsensus zakłada (i my) zakłada utrzymanie głównej stopy na poziomie 5,75 proc. W zeszłym tygodniu powodów do podwyżki było więcej, od słabszego o 7 proc. randa do dolara po wyższe ceny ropy naftowej (5 proc. od ostatniego posiedzenia 29 stycznia). Jednakże dziś sytuacja jest już mniej alarmowa, co pozwala bankowi na utrzymanie status quo. Mimo to słaba aktywność gospodarcza w ostatnim okresie (spadki sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej) dają nieco pola do luzowania, więc ryzyko zaskoczenia w decyzji jest niezerowe. Rynek stopy procentowej w RPA wycenia podwyżki w ciągu najbliższych sześciu miesięcy i wydźwięk oświadczenia po posiedzeniu będzie istotny dla skalowania oczekiwań. USD/ZAR zatrzymał zjazd na 11,89 i o zejściu niżej może zadecydować ton komunikatu.

W Turcji prezydent Erdogan wydaje się nie lubić bezkonfliktowego życia. Po zakończeniu krytyki banku centralnego za opieszałość w luzowaniu polityki pieniężnej teraz swoją „uwagę” przeniósł na rząd, który został skrytykowany w kwestii porozumienia pokojowego z Kurdami (rząd zawarł porozumienie z prokurdyjską Ludową Partią demokratyczną w sprawie uformowania komitetu nadzorującego procesu pokojowego).

Co może urosnąć do rangi poważnego ryzyka politycznego, chwilowo jest ignorowane przez inwestorów, a USD/TRY poniżej 2,55 na lepszym sentymencie względem EM i szerokiej słabości USD. Jednak umocnienie liry to także problem dla waluty, gdyż pozwala bankowi centralnemu na obniżki stóp procentowych. Stąd czekam na moment, kiedy presja na wyprzedaż USD się wyczerpie, aby zająć długą pozycję na USD/TRY.

Konrad Białas
Strateg Walutowy
TMS Brokers