EM FX: złoty obala aksjomaty

Złoty nie może się pozbierać po wczorajszych słabych danych makro z Polski. I chociaż dane jeszcze nic nie zmieniają w kwestii oceny wzrostu PKB i polityki monetarnej, to EUR/PLN nie może wrócić poniżej 4,08.

Historia nauczyła mnie, żeby nie przejmować się zbytnio publikacjami makroekonomicznymi z Polski, gdyż (do niedawna) wahania kursu złotego po publikacji nie przekraczały 1 gr. Pierwsze ostrzeżenie wystąpiło miesiąc temu, kiedy produkcja i sprzedaż pozytywnie zaskoczyły. Wczoraj mieliśmy odwrotną reakcję przy słabszej od prognoz dynamice w obu wskaźnikach. Najsmutniejszy jest fakt, że dane w zasadzie nic nie powinny znaczyć. Przełom marca i kwietnia to zawsze są wahania związane z Wielkanocą i traktując oba miesiące wspólnie nic niepokojącego w gospodarce się nie dzieje. Wzrost PKB powyżej 3,5 proc. w całym 2015 roku jest możliwy, a RPP nie dokona zmian w stopach procentowych do końca swojej kadencji w I kw. przyszłego roku.

Stąd wczorajsze osłabienie złotego jest dla mnie trudne do wytłumaczenia i tylko niska płynność rynku oraz podwyższona zmienność w okresie wyborczym (choć sam w to mocno nie wierzę) mogą odpowiadać za wzrost EUR/PLN ponad 4,10. Technicznie 4,11 jest na wyciągnięcie ręki, ale zachowanie cen w tym tygodniu pokazało, że zejście 3-4 grosze w jedno popołudnie nie stanowi dla podaży problemu. Przy obecnych poziomach pozostaje neutralny i otwarty do kupna bliżej 4,01-4,02, gdyż liczę na słabość euro pod podkreślaną gołębiość ECB. O 14:00 poznamy protokół z posiedzenia RPP. Kto wie, może inwestorów, którzy sprzedawali wczoraj złotego, wystraszy brak chęci Rady do kolejnych obniżek. Na tym rynku jestem w stanie uwierzyć we wszystko.

Na innych rynkach, bank centralny RPA o 14:00 przedstawi decyzję w sprawie stóp procentowych. Konsensus zakłada utrzymanie stóp bez zmian na 5,75 proc., a stanowisko jest wzmocnione przez wczorajszy niższy od prognoz odczyt CPI za kwiecień. Dziś USD/ZAR schodzi dziś o 7 figur, ale bardziej jest to słabość dolara niż wyjątkowa siła randa. 11,75 jest kluczowym wsparciem, gdzie można szukać okazji do kupna przed serią danych z USA publikowanych w najbliższych godzinach.

Konrad Białas
Strateg Walutowy
TMS Brokers