Co zrobi RPP …w lipcu?

Wydarzeniem środy jest posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Rynek nie ma wątpliwości, że Rada obetnie stopy o 25 pb. Zagadką pozostaje natomiast to, jaki sygnał wyśle Rada i co zrobi na lipcowym posiedzeniu.

Inwestorzy poznają decyzję Rady Polityki Pieniężnej w godzinach południowych, natomiast o godzinie 16:00 zostanie opublikowany komunikat po posiedzeniu oraz rozpocznie się konferencja prasowa z udziałem przedstawicieli Rady. Mało kto wątpi, że w obliczu słabnącego wzrostu gospodarczego i spadającej inflacji, RPP zdecyduje się obniżyć stopy o 25 punktów bazowych, sprowadzając stopę referencyjną do rekordowo niskiego poziomu 2,75%. Byłaby to już druga obniżka po kwietniowej przerwie i siódma w zapoczątkowanym w listopadzie 2012 roku cyklu.

Rynek prognozuje, że w III kwartale br. nastąpi jeszcze jedno cięcie kosztu pieniądza w Polsce. Najprawdopodobniej na posiedzeniu lipcowym, gdy znana będzie już najnowsza projekcja inflacji. W naszej opinii cykl skończy się już na obecnym posiedzeniu, po czym stopy procentowe pozostaną niezmienione przez następne 5-6 kwartałów. Twierdzenie to budujemy na założeniu, że spadek inflacji nie będzie jednak tak głęboki jak zakłada rynek, natomiast w najbliższych tygodniach zaczną napływać dane podtrzymujące wiarę w ożywienie gospodarcze w II połowie roku. Dlatego, jakkolwiek dostrzegamy potrzebę dalszych obniżek, to nie widzimy już w Radzie większości mogącej w tych warunkach zagłosować za cięciem w lipcu.

Dzisiejsza decyzja o sprowadzeniu stóp do rekordowo niskiego poziomu powinna być już w pełni zdyskontowana przez rynek walutowy. Emocje jednak mają szanse pojawić się po godzinie 16:00, w odpowiedzi na sugestie odnośnie dalszej polityki RPP. Szczególnie, gdyby padły wyraźne deklaracje co do cięcia stóp lub jego braku w lipcu. W naszej opinii byłby to jednak pewien ewenement. RPP nauczona doświadczeniami marca, gdy zapowiedziała dłuższą przerwę w luzowaniu polityki pieniężnej, a później musiała się z tego wycofywać, dziś będzie stronić od wszelkich deklaracji.

Środowy poranek przynosi lekkie osłabienia złotego do euro i dolara, po tym jak wyraźnie zyskał on na wartości w ostatnich dwóch dniach. W oczekiwaniu na decyzję RPP, ale też i na publikację amerykańskiego raportu ADP nt. zatrudnienia w sektorze prywatnym (godz. 14:15), co będzie miało pośredni wpływ na notowania polskiej waluty, zmienność w najbliższych godzinach może pozostawać ograniczona. Losy dnia rozstrzygną się po południu, gdy inwestorzy poznają dane z USA i pełne wyniki posiedzenia RPP.

Marcin Kiepas
Admiral Markets Polska