EM FX: rajd ulgi, ale ryzyka pozostają

Gołębi Fed doprowadził do osłabienia USD, spadku rentowności obligacji skarbowych USA i winduje indeksy giełdowe. Strach przed Fed zelżał, a pozytywny sentyment rynkowy daje wsparcie dla rynków wschodzących. Ale ostrożnie z optymizmem, gdyż fundamenty dalej stanowią ryzyko.

Przy Fed mniej chętnym do prędkich podwyżek stóp procentowych, obawy o gwałtowny odwrót kapitału z rynków wschodzących do USA powinny osłabnąć, co w krótkim terminie powinno złagodzić presję wyprzedaży walut EM. Jednak porządkując na nowo czynniki fundamentalne widać, że Fed dalej pozostaje na ścieżce podwyżek stóp w tym roku, co oznacza, że kwestią czasu jest, aby „strach przed Fed” na powrót uderzył w rynki wschodzące. Ruchy mogą być mniej gwałtowne, gdyż globalni inwestorzy mają teraz więcej czasu, by przygotować się na ruch ze strony Fed. Ponieważ FOMC uzależnia swoją decyzję od danych, możemy liczyć na większą wrażliwość walut EM na publikacje makro z USA – głównie inflację i rynek pracy. Uwaga powinna być także skupiona na komentarzach członków Fed. Dziś o 15:00 w Senacie przemawia Tarullo (gołąb).

Po FOMC z mniejszym sceptycyzmem podchodzę do siły złotego niż 24 godziny temu, jednakże szybkość z jaką EUR/PLN odwrócił spadki do 4,1070 każe się zastanowić, czy rynek jest chętny, by puścić kurs niżej? Od strony technicznej dopóki nie zobaczymy wyjścia ponad 4,15, para pozostaje w nastawieniu spadkowym. Mimo to nie mam przekonania do gry na sprzedaż, gdyż dla mnie na rynku EUR/PLN jest za dużo szumu.

Porównując zmiany walut EM względem USD, lira turecka wykazywała najmniejszą skłonność do odwrócenia ostatnich spadków. USD/TRY wraca ponad 2,60, gdyż jak tylko lira miałaby się ustabilizować na wyższym poziomie, na banku centralnym pojawi się presja, by kontynuował obniżki stóp procentowych, na czym zależy rządowi przygotowującemu się do czerwcowych wyborów parlamentarnych. Zatem każda oznaka siły liry będzie wykorzystywana pod sprzedaż. Jutro Fitch przedstawi rewizję ratingu dla Turcji i wydaje się, że potencjalna zmiana perspektywy na negatywną nie jest zdyskontowana. Oczekuje popytu przy 2,5830 i 2,56.

USD/ZAR zaliczył w nocy dołek na 11,95, ale już zdążył odbić do 12,25. Źródła rynkowe donoszą, że płynność pozostawia wiele do życzenia, ale wygaszenie niemal całego umocnienia randa skłania mnie do zdania, że z obecnego miejsca rynek prędzej pójdzie na 12,50 niż na 12,00. Głównym kierującym pozostanie rynek obligacji USA. Powrót rentowności 10-latek pand 2 proc. będzie pchał USD/ZAR w górę.

Konrad Białas
Strateg Walutowy
TMS Brokers